好牛中国新消费：结构性分化下的投资主线

自2025年3月以来好牛，新消费企业在资本市场上表现突出，板块整体涨幅约70%；传统消费则面临增长乏力的困境，板块基本持平。两者走势呈现明显差异。在估值层面上，2024年以来新消费板块市盈率较传统消费平均溢价71%，这也表明市场对新消费增长潜力的更高预期。

虽然新消费的界定比较具有主观性，甚至存在误导性，但在港股以及A股市场中符合以下大部分条件，便可将其视为新消费企业：1）上市时间相对较短；2）具备快速响应新兴消费趋势的能力；3）拥有一定的IP属性；4）业绩增长强劲；5）估值较高等。比如潮玩泡泡玛特、高端珠宝老铺黄金、拼搭玩具布鲁可，以及现制茶饮蜜雪集团等；更广泛地说，部分美妆公司比如毛戈平、巨子生物和宠物食品企业也可被纳入。传统消费则涵盖发展成熟、业务模式相对稳定的企业好牛，如安踏、农夫山泉、伊利、海底捞等。

在Q2期间泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团这三只新消费领域代表性个股表现尤为强劲。尽管自6月份老铺黄金和蜜雪集团股价进入下行通道，但老铺黄金刚刚公布的中报展现出了强劲业绩增长：营收增251%、净利增291%，并豪派中期息9.59元/股，线上线下全线提速，下半年高增有望延续。新旧消费的结构性分歧仍在继续，行情分化有望持续演绎。